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境外机构投资者境内债券投资的汇率套保

时间:2019/9/27 14:19:29  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  笔者根据中债登及上清算托管的债券余额,统计了2015年以来境外机构投资者对我国债券市场的月度增持规模。从2015年1月至2019年7月的55个月中,境外机构投资者投资境内债券市场增持的月份有42个,增持量1.49万亿元。  人民币汇率方面,按2019年8月8日USDCNY即期...
     笔者根据中债登及上清算托管的债券余额,统计了2015年以来境外机构投资者对我国债券市场的月度增持规模。从2015年1月至2019年7月的55个月中,境外机构投资者投资境内债券市场增持的月份有42个,增持量1.49万亿元。

  人民币汇率方面,按2019年8月8日USDCNY即期收盘价7.044算,2015年以来,人民币汇率累计贬值13.5%;按照7月底汇率6.8833算,人民币累计贬值10.9%。

  笔者以每月初和月末人民币汇率的均值作为月度债券增持量的汇率成本,假设当年未对新增债券头寸采取汇率套保措施,以每年末的人民币汇率减去月度债券增持量的汇率成本,再乘以债券增持量,各月相加统计汇兑损益来衡量汇率风险。

  统计结果显示,5年期间,仅2017年境外投资者的汇兑损益为正值,因当年人民币升值幅度超过6%;其余4年汇兑损益均为负值。2019年按照8月8日USDCNY即期收盘汇率计算,汇兑损益-119亿元,收益率-5.45%;即便是以人民币汇率破7之前7月底的汇率6.8833计算,汇兑损益也为负值-31亿,收益率-1.42%。

  而目前中美10年期国债利差约1.35%,1年期利差约0.68%。在人民币贬值的情况下,汇兑损失对境外投资者的整体收益率影响较大。如果未进行汇率对冲操作,境外投资者不仅预期的利差收益竹篮打水一场空,还可能会产生亏损。

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